Bank of Japan Mengisyaratkan Kenaikan Suku Bunga: Analisis Terkini

Bank of Japan (BOJ) telah meletakkan dasar untuk melanjutkan kenaikan suku bunga. Untuk pertama kalinya, BOJ secara eksplisit menjelaskan risiko kenaikan harga pangan yang terus-menerus terhadap inflasi secara luas. Meskipun pasar menafsirkan komentar Gubernur BOJ Kazuo Ueda setelah pertemuan kebijakan Kamis lalu sebagai sikap lunak (dovish), banyak analis berpendapat bahwa panduannya menunjukkan bank tersebut secara bertahap kembali ke arah tindakan setelah periode menunggu dan mengamati.

Pergeseran Bias Inflasi dan Pandangan Terhadap Tarif AS

Pergeseran dalam bias inflasi dewan dan pandangannya yang kurang suram tentang dampak tarif AS juga menggarisbawahi tekad BOJ untuk bertindak setelah yakin bahwa kerusakan dari bea cukai yang lebih tinggi akan sesuai dengan ekspektasinya. Sinyal hawkish dalam laporan triwulanan BOJ, yang mewakili pandangan konsensus dewan tentang prospek kebijakan, dikualifikasikan oleh komentar Ueda yang menunjukkan bahwa ia tidak terburu-buru menaikkan suku bunga. Namun, Ueda mengatakan Jepang sedang membuat beberapa kemajuan menuju pencapaian target inflasi BOJ sebesar 2% secara berkelanjutan dan menekankan bahwa suku bunga kebijakannya - pada 0,5% - tetap sangat rendah.

"Bukannya kita akan menunggu sampai inflasi yang mendasarinya berada pada 2% dengan kuat. Keputusan kami bergantung pada seberapa besar kemungkinan inflasi yang mendasarinya akan mencapai tingkat tersebut," kata Ueda pada konferensi pers Kamis lalu ketika ditanya tentang waktu kenaikan suku bunga berikutnya. Secara keseluruhan, sinyal tersebut menunjukkan BOJ sedang mempersiapkan kenaikan suku bunga lainnya, sambil tetap membuka semua opsi mengenai waktu pastinya, kata para analis.

"Laporan prospek jelas menunjukkan BOJ mulai meletakkan dasar untuk kenaikan suku bunga," kata Naomi Muguruma, kepala strategi obligasi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. "BOJ tampaknya yakin tentang prospek untuk mencapai target inflasi secara berkelanjutan," katanya. "Mungkin tidak terburu-buru, tetapi memberi sinyal bahwa setiap pertemuan kebijakan mulai sekarang akan menjadi penting."

BOJ mengadakan pertemuan kebijakan berikutnya pada bulan September dan satu lagi pada bulan Oktober, ketika dewan melakukan tinjauan triwulanan terhadap perkiraan pertumbuhan dan harga. Mereka mengadakan pertemuan terakhir untuk tahun ini pada bulan Desember. Sebuah jajak pendapat Reuters bulan lalu menunjukkan mayoritas ekonom memperkirakan kenaikan suku bunga lain pada akhir tahun. Suku bunga swap menunjukkan peluang 54% BOJ akan menaikkan suku bunga menjadi 0,75% pada bulan Oktober dan peluang 71% pada bulan Desember.

Efek Berantai Kenaikan Harga Pangan

Ketika BOJ menyusun laporan prospek sebelumnya pada 1 Mei, Ueda memberi sinyal jeda dalam siklus kenaikan suku bunganya karena pengumuman Presiden Donald Trump pada bulan April tentang tarif "timbal balik" yang meluas mengguncang pasar dan memicu kekhawatiran resesi global. Laporan Kamis menunjukkan tanda-tanda BOJ telah mengakhiri jeda tersebut, karena pasar memulihkan ketenangan dan perjanjian perdagangan Jepang dengan AS pada bulan Juli mengurangi beberapa ketidakpastian.

Sebagai contoh, BOJ menghapus kata "sangat" dalam menggambarkan ketidakpastian tentang kebijakan perdagangan AS. Meskipun Ueda menekankan perlunya menunggu lebih banyak data tentang dampak tarif AS, ia mengatakan risiko ekonomi "jatuh dari tebing" telah berkurang. Dewan juga merevisi perkiraan inflasi ke atas dan mengatakan risiko terhadap prospek harga seimbang - sikap yang lebih netral daripada 1 Mei yang menggambarkan risiko condong ke bawah.

Selanjutnya, laporan BOJ untuk pertama kalinya menyertakan penilaian rinci tentang bagaimana kenaikan biaya pangan - yang dulunya dianggap sementara - dapat menyebabkan kenaikan harga secara luas. "Ada kemungkinan kenaikan harga akan bertahan lebih lama dari yang diharapkan" karena perusahaan tidak hanya meneruskan biaya bahan baku tetapi juga biaya tenaga kerja dan distribusi, kata laporan tersebut. Kenaikan harga yang stabil pada barang-barang seperti makanan, yang sering dibeli konsumen, dapat menyebabkan "efek berantai" pada inflasi yang mendasarinya, kata BOJ dalam peringatan terkuat hingga saat ini tentang tekanan harga yang meningkat.

Yang pasti, harga pangan adalah salah satu dari beberapa faktor yang dilihat BOJ dalam menilai apakah inflasi yang mendasarinya - atau kenaikan harga yang didorong oleh permintaan domestik - akan secara berkelanjutan mencapai target 2% dan membenarkan kenaikan suku bunga. Ukuran lain menunjukkan inflasi yang mendasarinya masih kurang dari 2%, kata Ueda, mengesampingkan pandangan bahwa BOJ mungkin tertinggal dalam mengatasi risiko inflasi yang terlalu tinggi. Tetapi ia mengatakan BOJ harus memperhatikan bagaimana harga pangan dan inflasi konsumen utama, yang telah tetap di atas targetnya selama lebih dari tiga tahun, dapat memengaruhi ekspektasi inflasi.

Dengan keluar dari stimulus selama satu dekade tahun lalu dan menaikkan suku bunga menjadi 0,5% pada bulan Januari, BOJ menunjukkan tanda-tanda yang semakin meningkat bahwa perusahaan melepaskan kebencian mereka yang telah lama ada terhadap kenaikan harga. Perubahan perilaku perusahaan tersebut mungkin semakin cepat. Sebanyak 1.010 item makanan dan minuman mengalami kenaikan harga pada bulan Agustus dengan lebih dari 3.000 item kemungkinan akan mengalami kenaikan harga pada bulan Oktober, kata think tank Teikoku Databank pada hari Kamis.

"Inflasi pangan pasti akan berlanjut, yang mungkin mengapa BOJ menyoroti risikonya dengan sangat jelas dalam laporan tersebut," kata pengamat veteran BOJ Mari Iwashita. "Setelah ada kejelasan bahwa kenaikan upah akan berlanjut, BOJ mungkin akan menaikkan suku bunga."