Gejolak Pasar Global: Dampak Kebijakan Ekonomi AS dan Pelemahan Dolar

Pasar saham Amerika Serikat mengalami kenaikan tajam pada hari Jumat, namun ini hanya kamuflase dari kondisi pekan yang bergejolak. Sentimen negatif masih berlanjut di awal pekan ini, tercermin dari penurunan harga saham berjangka. Kekhawatiran investor tetap tertuju pada dampak kebijakan ekonomi yang berubah-ubah terhadap rumah tangga Amerika.

Pergerakan Pasar Global Pagi Ini

Harga minyak mencapai titik tertinggi dua minggu pada hari Senin. Sementara itu, pasar saham berjangka AS mengalami penurunan, berbanding terbalik dengan pasar Asia yang cenderung naik. Presiden AS Donald Trump menegaskan tidak akan memberikan pengecualian pada tarif baja dan aluminium, dan tarif timbal balik serta sektoral akan diberlakukan pada tanggal 2 April. Menteri Keuangan Scott Bessent menyatakan tidak ada jaminan perekonomian AS akan terhindar dari resesi, meskipun ia mengakui adanya kemungkinan penyesuaian ekonomi. Pemerintah China meluncurkan "rencana aksi khusus" untuk meningkatkan konsumsi domestik, yang mencakup peningkatan pendapatan penduduk dan program subsidi penitipan anak. Menteri Pertahanan AS menyatakan serangan terhadap kelompok Houthi di Yaman akan terus dilakukan hingga mereka menghentikan serangan terhadap kapal-kapal. Kelompok yang berafiliasi dengan Iran ini mengindikasikan kemungkinan eskalasi sebagai respons atas serangan mematikan AS sebelumnya.

Analisis Penjualan Eceran AS dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi

Laporan penjualan eceran AS bulan lalu akan menjadi fokus utama hari ini, meskipun perkiraan konsensus menunjukkan rebound yang kuat setelah penurunan yang disebabkan cuaca buruk pada bulan Januari. Setelah data ini dirilis, Federal Reserve Atlanta akan memperbarui model "GDPNow" yang diawasi ketat, di mana perkiraan saat ini menunjukkan kontraksi ekonomi kuartal pertama yang mengkhawatirkan sebesar 2,4%. Pemerintahan Trump tampaknya tidak berniat untuk memperlambat laju perubahan kebijakan, malah meminta warga Amerika untuk bersiap menghadapi perjalanan ekonomi yang penuh tantangan. Menteri Keuangan Scott Bessent kembali menolak untuk mengesampingkan kemungkinan resesi, dan menambahkan bahwa koreksi pasar saham seperti yang dialami S&P 500 pekan lalu adalah hal yang "sehat". Ia menyatakan bahwa akan ada transisi, bukan krisis.

Minggu ini merupakan pekan penting bagi bank sentral, dengan pertemuan The Fed, Bank of Japan, dan Bank of England. Namun, tidak ada perubahan kebijakan besar yang diharapkan dari ketiganya. The Fed kemungkinan besar tidak akan mengubah suku bunga mengingat ketidakpastian kebijakan yang ada. Namun, investor akan mencermati proyeksi ekonomi dan suku bunga terbaru, dan mencoba menilai kemungkinan jeda dalam pengurangan neraca The Fed. Para pembuat kebijakan The Fed saat ini memperkirakan dua kali pemotongan suku bunga tahun ini, sementara pasar berjangka memperkirakan kemungkinan pemotongan ketiga. Yield obligasi Treasury 10 tahun menguat di awal pekan, dan dolar AS tetap stabil. Di luar negeri, saham di Eropa dan Asia sebagian besar mengalami kenaikan. Data ekonomi terbaru China menunjukkan angka penjualan eceran dan industri untuk dua bulan pertama tahun ini melampaui perkiraan, tetapi deflasi harga rumah terus berlanjut. Rencana stimulus konsumsi terbaru Beijing juga menjadi sorotan, namun saham Tiongkok daratan melawan tren regional dan berakhir dengan penurunan. Di Jerman, kesepakatan telah dicapai antara partai-partai politik utama untuk melanjutkan stimulus fiskal besar-besaran dan pembaruan pertahanan. Perhatian kini akan tertuju pada pemungutan suara yang dijadwalkan pada hari Selasa. Meskipun ada tantangan hukum terhadap rencana tersebut, pemungutan suara diperkirakan akan disetujui.

Dampak Kebijakan Trump terhadap Dolar AS dan Pasar Saham

Kebijakan AS yang tampaknya berubah-ubah dapat melemahkan dolar AS, bahkan melampaui harapan kesepakatan apa pun. Hal ini berisiko menyeret harga aset AS ke bawah. Seiring dengan runtuhnya aliansi perdagangan dan politik AS, dan meningkatnya kekhawatiran warga Amerika tentang penurunan ekonomi, investor asing di AS harus memikirkan kembali beberapa asumsi dasar mereka. Strategis Deutsche Bank, George Saravelos, menunjukkan bahwa pada awal tahun 2025, investor luar negeri, yang selama bertahun-tahun senang memegang aset dolar AS tanpa lindung nilai mata uang, telah mengalami "kejutan". Meskipun kerugian kuartal pertama untuk saham S&P 500 sekitar 6% dalam dolar, investor Eropa yang tidak menggunakan lindung nilai mengalami kerugian hampir dua kali lipat, karena euro telah melonjak 5% terhadap dolar di tengah pembaruan fiskal Jerman dan euro terkait pertahanan. Demikian pula, kerugian tahun-ke-tahun kurang dari 1% dalam exchange-traded funds (ETF) populer di Treasury AS meningkat menjadi lebih dari 5% untuk investor berbasis euro. Lebih lanjut, kerugian ekuitas AS yang tidak terlindungi untuk investor Eropa sekarang setara dengan kerugian kuartalan setelah invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022 dan kekuatan inflasi lainnya yang memicu kenaikan suku bunga AS yang besar. Dan, di luar pandemi, pukulan ini belum tertandingi sejak kerugian kuartalan yang tercatat ketika perang dagang pertama Donald Trump dengan China terjadi pada tahun 2018. Di luar itu, Anda harus kembali ke krisis perbankan tahun 2008 untuk tiga bulan terburuk bagi investor Eropa yang tidak menggunakan lindung nilai. Setiap pasar ekuitas memiliki hambatan berkala, tentu saja, tetapi mereka biasanya terjadi di seluruh pasar. Tidak demikian tahun ini. Dana Eropa yang terendam kerugian AS pada kuartal ini mungkin akan merasa cemas melihat ekuitas euro melonjak 10% sebagai perbandingan.

Putusnya Korelasi Dolar AS dan Saham AS

Poin utama Saravelos adalah bahwa korelasi positif antara penurunan ekuitas AS dan pelemahan dolar adalah hal baru dan mengkhawatirkan, karena status "suaka aman" greenback biasanya menyebabkannya menguat selama masa tekanan pasar ekuitas di masa lalu dan mengurangi dampak negatif bagi mereka di luar negeri. Hal ini tidak terjadi tahun ini, sebuah perubahan perilaku yang tampaknya mencerminkan kekhawatiran yang lebih luas tentang apa yang terjadi di AS. Jika faktor keamanan itu hilang – sebagian karena kabut kebijakan dan ketidakpastian yang datang dari Washington – maka beberapa daya tarik "istimewa" investasi AS juga dapat hilang. "Jika putusnya korelasi antara ekuitas AS dan dolar ini berlanjut, hal itu akan membuka diskusi yang lebih struktural di antara manajer aset Eropa – dan global – tentang manfaat diversifikasi dari eksposur dolar aset berisiko yang tidak terlindungi," kata analis Deutsche kepada klien. "Sebagai perpanjangan, pengurangan bersih yang cukup besar dari eksposur dolar akan menjadi hal yang mungkin terjadi."

Restrukturisasi Ekonomi Global yang Besar

Seberapa besar hal ini sudah berlangsung sekarang terserah pasar untuk menentukan dengan hanya lebih dari dua minggu tersisa hingga akhir kuartal pertama, setelah itu kenaikan tarif "timbal balik" Trump akan dimulai dan berpotensi sangat memengaruhi Eropa – kemungkinan akan menimbulkan lebih banyak pembalasan. Pertanyaan utama dalam benak banyak investor kemungkinan besar adalah apakah pengubahan aliansi ekonomi dan politik Trump kurang "kacau" daripada perjudian yang disengaja untuk mengurangi nilai dolar dan mengembalikan daya saing industri AS. Hal ini telah menyebabkan spekulasi tentang "kesepakatan besar" yang akan memaksa stimulus permintaan domestik dan konsumsi yang lebih besar di bagian dunia lain, sehingga mengurangi ketergantungan orang lain pada Amerika sebagai bankir dunia dan mengurangi kelebihan nilai dolar dalam prosesnya. Percepatan pengeluaran dan persenjataan kembali Eropa bulan ini karena melemahnya dukungan militer AS untuk kawasan tersebut mungkin akan dianggap sebagai kemenangan Trump dalam hal ini. Tetapi mungkin ada harga yang mahal yang harus dibayar di dalam negeri untuk "kemenangan" itu, terlepas dari desakan pemerintahan baru bahwa rasa sakit pasar jangka pendek layak untuk ditanggung untuk menyeimbangkan kembali ekonomi Amerika dan dunia. Bahkan jika Anda berpikir bahwa itu adalah arah perjalanan yang diinginkan dalam jangka panjang, fakta bahwa defisit investasi Amerika ke seluruh dunia sekarang berada di wilayah $24 triliun menunjukkan bahwa mungkin ada penentuan harga aset AS yang jauh lebih menyakitkan ke depan bersamaan dengan melemahnya mata uang. Apa arti penentuan harga itu bagi PDB AS – yang menurut Bank of America meningkat 50% dalam nilai nominal selama lima tahun terakhir – adalah pertanyaan lain. Dan sementara beberapa orang berpikir bahwa hanya akan ada gangguan pasar jangka pendek yang dihitung dalam minggu atau bulan, yang lain tidak begitu yakin. "Pemerintahan berpikir bahwa tarif tinggi akan mengarah pada investasi modal besar-besaran di AS, sehingga mengarah pada pekerjaan yang bergaji tinggi dan pendapatan yang lebih tinggi untuk pemerintah federal," kata Kepala Strategis Kebijakan Washington Stifel, Brian Gardner baru-baru ini. "Terlepas dari apa yang orang pikirkan tentang manfaat kebijakan ini, itu akan membutuhkan restrukturisasi ekonomi global yang besar yang akan membutuhkan waktu beberapa tahun untuk dicapai." Membeli penurunan pasar dalam lingkungan seperti itu akan sangat berani.

Sentimen Konsumen AS dan Peristiwa Penting yang Akan Datang

Mata yang gugup sekarang tertuju pada konsumen AS setelah beberapa bulan pertama yang bergejolak dari pemerintahan baru Donald Trump, dan survei terbaru mencerminkan kecemasan ini. Seri bulanan University of Michigan menunjukkan indeks sentimen rumah tangga secara keseluruhan mencapai titik terendah 28 bulan pada bulan Maret, dengan dispersi yang luas tergantung pada afiliasi politik responden. Tetapi mungkin mengejutkan, bahkan pemilih Republik lebih pesimis bulan ini.

Peristiwa penting yang akan dipantau hari ini meliputi: penjualan eceran AS Februari, survei manufaktur Federal Reserve New York Februari, survei pembuat rumah NAHB Maret, persediaan ritel/bisnis Januari; Atlanta Fed memperbarui model "GDPNow" tentang pertumbuhan Q1; pembaruan prospek ekonomi OECD; dan pidato Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde.