Pasar Global Mengalami Kemerosotan: Dampak Tarif, Inflasi, dan Kekhawatiran Defisit

Pasar saham global mengalami penurunan signifikan pada Selasa, diiringi kenaikan imbal hasil obligasi dan harga emas yang mencapai titik tertinggi baru. Investor beralih ke strategi "stagflasi" di tengah meningkatnya kekhawatiran atas tarif, inflasi, dan memburuknya keuangan pemerintah. Mari kita telusuri lebih dalam faktor-faktor yang mendorong tren ini.

Analisis "Efek September" di Pasar Saham AS dan Global

Kolom ini akan membahas fenomena yang dikenal sebagai "Efek September" di pasar saham AS dan global. Data historis menunjukkan bahwa September secara konsisten menjadi bulan terburuk bagi saham sepanjang tahun. Pertanyaannya, akankah tahun ini berbeda?

Tradisi pasar yang mengatakan "Jual pada Mei dan pergi" seharusnya membuat September menjadi bulan yang baik, karena investor kembali dari liburan musim panas dan bersemangat untuk membeli kembali saham yang diperkirakan telah menjadi lebih murah sejak Hari Peringatan. Namun, realitanya justru sebaliknya.

Berdasarkan data dari Ryan Detrick di Carson Group, sejak tahun 1950, rata-rata imbal hasil S&P 500 pada bulan September adalah -0,68%. Dengan pembulatan satu desimal, September menjadi satu-satunya bulan dengan rata-rata imbal hasil negatif dalam 75 tahun terakhir. Lebih banyak bulan September yang menunjukkan penurunan daripada kenaikan. S&P 500 hanya mencatat imbal hasil positif pada bulan September sebanyak 44% dari tahun 1950, tingkat posifitas terendah untuk bulan kalender apa pun dan satu-satunya yang di bawah 50%. Lebih memprihatinkan lagi, performa ini tampaknya semakin memburuk. Dalam dekade terakhir, rata-rata imbal hasil September S&P 500 mendekati -2%.

Mengapa September Menjadi Bulan Terburuk?

Tidak ada penjelasan pasti untuk faktor musiman ini. Beberapa analis menunjuk pada pendekatan akhir tahun fiskal, di mana manajer dana mungkin berupaya untuk membuang saham berkinerja terburuk mereka. Yang lain mengatakan penjualan terkait pajak juga menjadi faktor, karena manajer dana melepaskan posisi yang merugi untuk membatasi atau mengimbangi keuntungan modal.

Psikologi investor juga dapat berperan. Investor, setelah mengalami beberapa dekade September yang buruk, mungkin kembali dari liburan musim panas dengan ekspektasi bulan yang sulit. Kehati-hatian ini dapat berubah menjadi pesimisme, yang dapat menyebabkan penjualan, menghasilkan ramalan yang terwujud dengan sendirinya. Meskipun penjelasan ini mungkin meragukan, angka-angka tidak berbohong. Sepanjang abad lalu, September telah menjadi bulan yang paling kejam bagi investor ekuitas global.

Kekhawatiran Makro Ekonomi yang Membayangi

Selain "Efek September", beberapa faktor makro ekonomi memperkuat kekhawatiran akan volatilitas pasar pada bulan ini. Indeks utama Wall Street berada di atau mendekati level tertinggi sepanjang masa, valuasi menjadi terlampau tinggi, terutama di sektor teknologi, dan konsentrasi pasar belum pernah sebesar ini.

Meskipun momentum tampaknya berada di pihak bulls, S&P 500 dan Nasdaq telah naik selama empat dan lima bulan berturut-turut, dan hampir 80% perusahaan melaporkan laba dan pendapatan di atas perkiraan analis selama musim pendapatan kuartal kedua, angka ini lebih tinggi daripada rata-rata jangka panjang sebesar 67% dan 62%. Investor juga mungkin mengharapkan pemotongan suku bunga Federal Reserve pada 17 September, jika harga pasar berjangka suku bunga akurat.

Namun, semua itu sudah "tercermin dalam harga." Momentum Wall Street melambat karena kenaikan bulanan terus menurun selama musim panas, terutama untuk Nasdaq, yang naik 1,6% pada bulan Agustus dibandingkan dengan 9,6% pada bulan Mei.

Apa yang terjadi selanjutnya kemungkinan besar akan bergantung pada apa yang terjadi di sektor teknologi. Saham teknologi, menurut beberapa metrik valuasi, adalah yang paling mahal sejak gelembung dot-com meletus 25 tahun yang lalu. Investor tampaknya telah memperhatikan hal ini, karena mereka baru-baru ini mulai beralih dari teknologi ke saham small-cap yang lebih murah. Mengingat konsentrasi pasar yang sangat tinggi di sektor ini, kelanjutan tren ini dapat memberikan tekanan berat pada pasar yang lebih luas.

Waspada dan Bersiap untuk Volatilitas

September ini bisa menjadi volatilitas, setidaknya. Hasil masa lalu bukanlah jaminan kinerja di masa mendatang. Namun, kehati-hatian diperlukan. Ketika pasar dalam keadaan yang sangat extended, pendekatan "mata terbuka lebar" sangat disarankan. Dengan begitu banyak katalis potensial untuk koreksi yang membayangi September ini, investor bijak untuk tidak mengabaikannya.

Obligasi, Emas, dan Tarif: Gambaran Lebih Lanjut

Kekhawatiran defisit dan utang semakin meningkat, dan tidak ada ekonomi utama yang kebal. Imbal hasil obligasi Jepang 30 tahun mencapai rekor tertinggi minggu lalu, dan sekarang Eropa menjadi sorotan - imbal hasil obligasi Inggris 30 tahun berada di level tertinggi sejak 1998, dan Prancis di level tertinggi sejak 2009. Inggris menjual obligasi 10 tahun dalam jumlah rekor pada hari Selasa tetapi membayar harga tertinggi sejak 2008. Inggris memiliki kebutuhan pinjaman yang besar, pertumbuhan yang lambat, dan inflasi tertinggi di G7. Prancis juga tidak akan segera memperbaiki keuangan negaranya karena pemerintah menghadapi keruntuhan, yang akan memaksa pemilihan mendadak.

Emas naik untuk hari keenam berturut-turut pada hari Selasa, rekor kenaikan terpanjang dalam setahun. Emas telah naik 6% dalam periode tersebut, dan hari ini mencatat level tertinggi baru yaitu $3.540 per ons. Apakah ini realokasi portofolio, perdagangan Fed yang dovish, atau flight to safety? Kemungkinan semuanya, dengan elemen safe-haven yang lebih menonjol dalam pemikiran investor baru-baru ini. Lalu ada inflasi. Kenaikan harga yang didorong tarif dikombinasikan dengan kebijakan fiskal yang longgar di banyak ekonomi utama memicu kekhawatiran inflasi dan mendorong imbal hasil obligasi jangka panjang. Badai sempurna bagi emas.

Terakhir, mengenai tarif, tepat ketika sebagian besar ketidakpastian seputar tarif Washington mereda, pengadilan banding federal AS memutuskan pada hari Jumat bahwa sebagian besar tarif tersebut ilegal. Tarif tersebut tetap berlaku dan Presiden Donald Trump mengatakan pemerintah akan mengajukan banding ke Mahkamah Agung pada hari Rabu dan meminta keputusan cepat. Namun, ini adalah masalah bagi investor karena bulan terburuk tahun ini untuk saham dimulai. Angka pada hari Selasa menunjukkan manufaktur AS mengalami kontraksi untuk bulan keenam berturut-turut pada bulan Agustus, dan dari sudut pandang global, gambar Xi Jinping dari Tiongkok, Vladimir Putin dari Rusia, dan Narendra Modi dari India yang tersenyum bersama di Beijing pada hari Senin tidak akan luput dari perhatian investor.