Siklus Penurunan Suku Bunga Federal Reserve: Akhir yang Mendekat dan Kemungkinan Kenaikan Tak Terduga

Setelah menurunkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi rentang 4,25%-4,50%, Federal Reserve (The Fed) memberikan sinyal yang mengejutkan pasar. Keputusan ini, yang meskipun sesuai ekspektasi, dianggap sebagai "hawkish cut" – penurunan suku bunga yang disertai sinyal kebijakan moneter yang lebih ketat di masa depan. Reaksi pasar pun langsung terlihat: dolar melonjak ke level tertinggi dua tahun, saham anjlok, dan imbal hasil obligasi pemerintah (Treasury yields) meroket.

Pasar Merespon Agresif Terhadap Sinyal The Fed

Meskipun reaksi pasar terkadang berlebihan, beberapa faktor mendukung pergerakan harga tersebut. Pernyataan The Fed, proyeksi revisi, dan konferensi pers Ketua Jerome Powell semuanya memberikan gambaran yang lebih hawkish daripada yang diantisipasi. Pertama, keputusan penurunan suku bunga tidak bulat, dengan Presiden Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack, memberikan suara berbeda. Powell sendiri menyebut penurunan 25 basis poin sebagai keputusan yang "lebih sulit" daripada keputusan sebelumnya. Ia juga menyatakan bahwa kebijakan moneter saat ini "secara signifikan kurang restriktif" dan "secara signifikan lebih dekat ke netral".

Lebih lanjut, para pembuat kebijakan secara signifikan menaikkan proyeksi inflasi median 2025 mereka menjadi 2,5% dari 2,1%, meningkatkan pandangan mereka tentang suku bunga netral jangka panjang lagi menjadi 3,0% (tingkat tertinggi enam tahun), dan mengurangi jumlah proyeksi penurunan suku bunga tahun depan menjadi dua. Meskipun proyeksi baru The Fed masih menunjukkan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin tahun depan dan 100 basis poin pada akhir 2026, pasar suku bunga tidak mempercayainya. Pasar saat ini hanya memperkirakan penurunan 35 basis poin tahun depan, dan itu pun sudah cukup. Tidak ada lagi. Singkatnya, pasar pada dasarnya mempertanyakan kredibilitas The Fed.

Logika yang Membingungkan: Inflasi Tinggi, Namun Suku Bunga Tetap Diturunkan?

Hal ini sebagian besar disebabkan oleh logika yang membingungkan di balik proyeksi The Fed untuk tahun 2025: para pembuat kebijakan memperkirakan inflasi akan jauh lebih tinggi daripada yang mereka pikirkan sebelumnya, namun mereka masih berencana untuk menurunkan suku bunga. Ini adalah lingkaran sulit untuk dipecahkan, seperti yang ditemukan Powell dalam konferensi persnya. Sikap ini mungkin lebih dapat dipertahankan – dan kurang mengejutkan bagi pasar – jika pertumbuhan dan lapangan kerja juga menurun drastis. Namun, kenyataannya tidak demikian. Proyeksi The Fed untuk keduanya hampir tidak berubah, dengan aktivitas ekonomi dan pasar tenaga kerja diperkirakan tetap kuat hingga tahun 2026.

Kemungkinan Kenaikan Suku Bunga di Tahun 2025: Sebuah Pertimbangan Baru

Hanya satu tahun setelah perubahan kebijakan dovish Powell, pasar mungkin sekarang mempertimbangkan kemungkinan perubahan arah yang berlawanan. Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management, adalah salah satu yang pertama di Wall Street yang mengemukakan gagasan bahwa suku bunga mungkin sebenarnya akan naik tahun depan. Perkembangan hari Rabu hanya memperkuat pandangannya bahwa ekonomi sedang kuat dan karenanya suku bunga perlu tetap lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama. "Saya percaya sekarang ada kemungkinan 40% bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga pada tahun 2025," kata Slok setelah pertemuan tersebut.

Ini bukanlah prediksi yang aneh, mengingat pasar suku bunga mengantisipasi bahwa The Fed akan memulai jeda panjang pada pertemuan berikutnya yang akan berlangsung hingga memasuki tahun 2025. Penurunan suku bunga seperempat poin berikutnya belum sepenuhnya diperhitungkan hingga September. Tentu saja, banyak hal dapat terjadi dalam sembilan bulan, terutama mengingat Presiden terpilih Donald Trump kembali ke Gedung Putih pada bulan Januari. Jika kebijakan perdagangan dan tarif yang diusulkannya diterapkan, inflasi dapat meningkat, semakin mempersulit tugas The Fed. Ekonom Phil Suttle memperkirakan hal ini dapat memaksa The Fed untuk bertindak. "Pandangan saya tetap bahwa langkah selanjutnya dari The Fed akan menjadi kenaikan pada bulan Juli, setelah kenaikan inflasi yang didorong oleh tarif pada kuartal kedua," tulisnya pada hari Rabu.

Pasar Keuangan dan Antisipasi Kebijakan Moneter yang Lebih Ketat

Memang benar, pasar keuangan tidak secara eksplisit memperhitungkan perubahan arah dari The Fed, dan Powell pada hari Rabu menolak prospek tersebut sebagai hasil yang tidak mungkin. Tetapi dolar telah naik 8% sejak pemotongan suku bunga pertama The Fed pada bulan September, dan imbal hasil Treasury telah naik 80 basis poin. Hal itu menunjukkan beberapa segmen dunia keuangan sudah mengantisipasi kebijakan yang lebih ketat. Seperti yang juga dikatakan Powell pada hari Rabu ketika ditanya tentang kemungkinan kenaikan suku bunga tahun depan: "Anda tidak sepenuhnya mengesampingkan atau memasukkan hal-hal dalam dunia ini." Mengingat betapa buruknya pasar dalam memprediksi kebijakan The Fed selama beberapa tahun terakhir, tetap berpikiran terbuka mungkin merupakan ide yang sangat baik.