Tekanan Meningkat pada Bank of Japan untuk Mengubah Strategi Inflasi

Bank of Japan (BOJ) tengah menghadapi tekanan internal untuk meninggalkan pengukuran inflasi yang kurang jelas. Kekhawatiran akan efek harga putaran kedua mendorong beberapa anggota dewan untuk menyerukan komunikasi kebijakan yang lebih agresif dan jalur yang lebih jelas menuju kenaikan suku bunga di masa mendatang.

Gubernur BOJ Mempertahankan Kebijakan Lamban

Gubernur BOJ, Kazuo Ueda, membenarkan langkah kenaikan suku bunga yang lambat dengan menjelaskan bahwa "inflasi yang mendasar," yang berfokus pada kekuatan permintaan domestik dan upah, masih kurang dari target 2% bank sentral. Masalahnya adalah tidak ada satu indikator pun yang mengukur "inflasi yang mendasar," menjadikannya sasaran kritik yang mengatakan bahwa BOJ terlalu bergantung pada pembacaan yang tidak jelas untuk memandu kebijakan moneter meskipun inflasi utama dan ukuran inti melampaui targetnya selama bertahun-tahun.

Desakan Perubahan Komunikasi Kebijakan

Bahkan beberapa anggota dewan BOJ—yang khawatir bahwa efek harga putaran kedua menjadi tertanam dalam perilaku penetapan harga dan persepsi publik tentang inflasi di masa mendatang— menyerukan perubahan komunikasi bank menjadi lebih agresif yang berfokus pada inflasi utama, yang mencapai 3,3% pada Juni. Salah satu anggota mengatakan, menurut ringkasan pendapat pada rapat kebijakan bank pada Juli, "Kita berada pada fase di mana kita harus menggeser inti komunikasi kita dari inflasi yang mendasar ke pergerakan harga aktual dan prospeknya, serta kesenjangan output dan ekspektasi inflasi."

Anggota lain mengatakan BOJ harus lebih menekankan risiko kenaikan harga, dan mempertimbangkan untuk mengubah komunikasinya menjadi yang didasarkan pada pandangan bahwa Jepang akan mencapai inflasi 2%. Beberapa anggota dewan ekonomi puncak pemerintah juga memperingatkan bulan ini bahwa BOJ mungkin terlalu puas dengan tekanan harga yang meningkat, sebuah dorongan yang jelas kepada bank sentral untuk mengarahkan jalur kebijakan yang lebih agresif setelah meningkatnya kekhawatiran publik atas inflasi yang terus-menerus. "Saya khawatir bahwa kebijakan moneter sudah tertinggal," kata seorang anggota panel dalam sebuah pertemuan minggu lalu, menambahkan bahwa kenaikan harga yang berkepanjangan sudah memengaruhi mata pencaharian masyarakat dan ekspektasi inflasi mereka.

Kemungkinan Perubahan Kebijakan pada Oktober?

BOJ keluar dari program stimulus radikal selama satu dekade tahun lalu dan menaikkan suku bunga jangka pendek menjadi 0,5% pada Januari dengan pandangan bahwa Jepang berada di ambang mencapai target inflasi 2% secara berkelanjutan. Meskipun bank sentral telah memberi sinyal kesiapannya untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, dampak ekonomi dari tarif AS yang lebih tinggi memaksa bank untuk memangkas perkiraan pertumbuhannya pada Mei dan mempersulit keputusan mengenai waktu kenaikan suku bunga berikutnya.

Dengan Jepang telah menyetujui kesepakatan perdagangan dengan AS pada Juli, BOJ telah mengurangi sebagian kesuramannya atas prospek ekonomi. Dari sembilan anggota dewan BOJ, Naoki Tamura, Hajime Takata, dan Junko Koeda telah menyoroti risiko kenaikan harga pangan yang terus-menerus yang mengarah pada inflasi yang lebih luas dan berkelanjutan.

Perbedaan Pendapat di Internal BOJ

Yang pasti, belum ada konsensus di dalam dewan tentang apakah perlu dilakukan revisi komunikasi, dengan salah satu anggota yang dikutip mengatakan dalam ringkasan bahwa inflasi yang mendasar tetap menjadi "konsep penting dalam memandu kebijakan." Tetapi fakta bahwa beberapa anggota secara terbuka menyerukan perubahan pada komunikasi yang lunak menyoroti meningkatnya perhatian dewan terhadap meluasnya tekanan inflasi yang dapat membuka jalan bagi kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang dan hingga tahun 2026, kata beberapa analis.

Inflasi konsumen inti tahunan mencapai 3,3% pada Juni, melampaui target 2% BOJ selama lebih dari tiga tahun, sebagian besar karena lonjakan biaya makanan sebesar 8,2%. Tekanan harga tersebut menyebabkan dewan merevisi perkiraan inflasi intinya bulan lalu, dan menimbulkan keraguan pada pandangan BOJ bahwa inflasi yang mendasar—diukur dengan campuran proksi seperti ekspektasi publik tentang pergerakan harga di masa mendatang—belum mencapai 2%.

BOJ dapat secara bertahap menghapus konsep inflasi yang mendasar dari komunikasinya, ketika bersiap untuk kenaikan suku bunga berikutnya yang dapat terjadi segera pada bulan Oktober, kata pengamat BOJ veteran Naomi Muguruma. "Saya pikir banyak pejabat BOJ mulai menyadari bahwa ide itu tidak sesuai dengan kenyataan," katanya. "Kita mungkin akan mendengar lebih sedikit tentang konsep ini ketika waktu kenaikan suku bunga berikutnya semakin dekat."